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硕贝德手机支付业务明年爆发

发布时间:2020-02-11 02:35:26 阅读: 来源:加氢缓蚀剂厂家

惠州硕贝德无线科技股份有限公司(硕贝德,300322)主营业务为无线通信终端无线的研发、生产和销售。

目前,智能手机天线总价值约5元,而一支NFC(近距离无线通信技术,目前主要为手机支付)天线均价9元,仅一支NFC天线将带动手机天线价值翻倍增长。未来基于NFC的“刷手机”应用将有巨大的发展空间,参考蓝牙的发展,预计全球NFC天线年需求将超100亿元,国内NFC天线需求未来5年复合增速55%。硕贝德布局NFC多年,领跑优势明显,而国内竞争对手大多仍在起步阶段。预计公司NFC天线业务2014年进入爆发期。

预计公司2013-2015年全面摊薄EPS分别为0.37元、0.81元和1.21元,复合增速82%,对应PE分别为60倍、27倍和18倍。综合考虑公司历史交易情况、可比公司估值水平,以及移动支付业务的巨大发展空间,给予32.3元目标价,对应2014年40倍PE,隐含47%上涨空间,重申“买入”投资评级。

声波支付打开市场空间

艾瑞调研数据显示,2012年,由于普及度不高,近场NFC支付的使用量在七大类移动支付方式中排名倒数第二,却在用户最期待使用的支付方式中排名第一,且明显领先其他方式。可以显示出用户对于近场支付便利性的认同和期待。

近场NFC支付可实现真正意义的“刷手机”支付,提供与非接触式IC卡同样的消费体验,同时只需携带手机即可。

我们认为,NFC作为手机支付方式(尤其是公交系统、便利店等场景中的手机支付)是NFC在手机中应用的第一步,也是杀手级应用。

未来,“刷手机”将成为手机与外界最便利的交互方式,并不仅限于支付领域,例如,JBL推出的PowerUp 音响,可实现将手机放在音箱上即开始播放音乐和无线充电(其中交互由NFC完成)。

由于携带了用户的个性化信息,可以与周围环境做多种互动,NFC可能成为移动互联网线上、线下互通的重要纽带。相比二维码,NFC除了读取信息还可以发送用户信息,使得交互更加多样和便捷,例如“签到”等动作只需“刷一下手机”即可完成。

目前,近场NFC支付推广的主要障碍并非技术,而是运营商、银联、银行等主要利益方的博弈迟迟没有结果。而在运营商、银联、银行等巨头裹足不前的时候,移动互联网厂商已经开始在移动APP支付和O2O支付(二维码支付、声波支付)等方面开始了大胆的尝试,这无疑将增加运营商、银联、银行等巨头的压力。

中国电信、中国联通

有望加入NFC阵营

此外,根据我们产业链调研了解,2013年底银联即将在香港推广近场NFC支付应用。

可以作为参照的是,金融IC卡的推广,中国内地比香港地区延后了3-6个月,如果以同样的进度判断,内地近场NFC支付的爆发时点很可能在2014年中。

我们根据三星、HTC等品牌在国内的销售情况推算,2012年,国内NFC手机销量约1700万部,在智能手机中的渗透率接近10%。

我们认为,NFC作为未来智能终端设备交互的重要方式,其发展路径很可能延续蓝牙的发展。

据蓝牙技术联盟(Bluetooth SIG)称,目前智能手机中95%配备蓝牙功能,并有大量非智能终端设备配备蓝牙功能,例如:手机配件、汽车、便携式医疗器件等。如果未来NFC同样达到95%的智能手机渗透率,以全球智能手机出货每年20亿部计算(目前全球手机出货量约20亿部/年,其中智能机占比已过半并仍在快速提升),则届时全球NFC天线出货量将达19亿支/年。

如果考虑其他非智能终端需求,出货量将大幅超越19亿支/年。假设NFC天线价格下降至5元/支,则全球市场需求将超过100亿元/年。

中国移动2013年初曾表示将采购1000万部配备NFC功能的定制机。此前,该采购目标一直没有兑现,2013年四季度,根据我们产业链调研了解,中国移动新一轮定制机采购可能即将开始,并且NFC将在中高端定制机中成为标配。中国电信、中国联通预计随后也将加入NFC阵营,则2014年将成为国内NFC市场爆发的元年。

目前一支NFC天线的价格在7-12元人民币,假设平均价格为9元,预计中国移动2014年定制手机出货5000万部,其中中高端机型占30%并标配NFC功能,假设中国电信、中国联通合计NFC定制机出货量是中国移动的1.5倍,则国内2014年NFC手机出货量3750万部,对应NFC天线需求3.4亿元。预计随着NFC手机支付市场的快速发展,作为支付终端的NFC手机出货量必将快速增长。

参考国内第三方移动支付市场的发展速度,我们预计,未来5年,NFC手机出货量复合增速将达69%,在2017年达到2.4亿部,智能手机渗透率为44%。相应的,NFC手机的出货量快速增长将拉动NFC天线需求的快速增长,考虑价格下降因素之后,我们预计国内NFC天线市场需求未来5年复合增长为55%。

NFC天线毛利约30%

硕贝德是中兴通讯最大的手机天线供应商,很早就参与了中兴通讯在海外销售的手机研发与制造,部分海外销售的手机中配置了NFC功能,硕贝德自然也参与到NFC天线的设计和生产当中,并成为了国内最早的NFC天线供应商之一。

公司NFC天线一直有出货,但主要针对海外销售的配备NFC的机型,出货量占公司收入比重并不大。但长期的经验造就了公司在行业内的领先地位,目前其他大陆厂商均处于起步阶段,仅有一两家台湾的竞争对手,公司凭借在手机天线领域与国内手机厂商的长期合作,市场地位十分稳固。

目前,一支中等价位智能机所有天线的价值之和约5元人民币,而一支NFC天线的价格在7-12元人民币,意味着仅增加一支NFC天线将带动单支手机天线价值翻倍增长,使得硕贝德面对的下游市场空间迅速打开。

考虑到硕贝德的主要客户覆盖中兴通讯、联通、TCL等,这些厂商是国内三大运营商定制手机的主要供应商,所以公司对于国内NFC天线市场爆发的敏感度较高。

预计硕贝德的主要客户将覆盖三大运营商定制机出货量的50%,而在这几家客户当中,硕贝德历来的天线市场份额始终维持在50%左右,预计未来仍将保持这一比例。

所以,预计硕贝德2014年可取得国内NFC天线25%的市场份额,对应8400万元收入,同比增长数倍,占2014年公司收入12%,该比例2015年预计将提升至近20%。毛利率方面,从目前报价判断,NFC天线业务毛利率应当可以维持在30%左右,高于公司2013年整体水平。

高端手机天线迎收获期

除NFC天线之外,传统手机天线方面,公司2012年下半年即开始重点投入双色注塑、LDS(激光直接成型技术)等高端手机天线产能,但由于客户认证进度低于预期,订单放量时点晚于设备、人员到位时间,使得收入和成本不匹配,导致公司2013年一季度至三季度毛利率同比出现大幅下滑,1-9月归属上市公司股东净利润同比下降33%。

然而,三季度开始,公司双色注塑天线出货量已开始好转,LDS订单也开始改善,预计四季度即将迎来高端天线全面收获期。公司目前14台LDS设备,其中三头设备10台、单头设备4台,以三头设备1.8万片/天、单头设备8000片/天的产能计算,满产状态每天可生产LDS天线21万片,假设LDS天线3元/片,则月销售1900万元。考虑到四季度产能逐步爬坡,我们假设四季度整体达到六成开工率,则仅LDS天线即可贡献3000万元以上的收入增量。

由于LDS产线的产能利用率提升,预计毛利率将明显改善,同时,收入的快速增长,也将拉低公司销售、管理费用率水平,进而提升净利润率水平,预计公司四季度可完成前三季利润总和。2014年,双色注塑、LDS等高端天线订单预计继续放量,LDS设备产能利用率的进一步提升将带动业绩持续高增长。

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