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民族证券经济硬着陆风险继续降低

发布时间:2021-01-21 16:23:23 阅读: 来源:加氢缓蚀剂厂家

民族证券:经济硬着陆风险继续降低

近期公布的统计局数据表明,四季度虽然延续了经济下滑的趋势,但增速仍达到8.9%,仅比三季度同比下滑0.2个百分点,从环比来看,增速为2%,折合年率也达到8.2%,这表明当前经济下滑态势依然稳定,今年经济陷入明显硬着陆的风险进一步减少。  经济平稳下滑  四季度虽然我国经济遭遇了多重利空,如欧债危机持续深化,国内房地产市场陷入低迷,制造业陷入普遍的去库存,但是无论从经济需求还是供给面来看,增速下滑的程度依然较缓。如从外需来看,尽管受制于全球经济的疲软,四季度出口增速从三季度的20.6%回落到14.3%。其中,我国对欧债危机深化的欧洲地区出口增速显著下滑,从上季度的18%回落到6.5%,但是由于美国经济四季度以来的经济复苏,我国对美国出口增速反而从三季度的11.2%回升到14.3%,由此也一定程度上减缓了我国出口增速的下滑。  而从内需来看,虽然投资增速下滑明显,但消费增速明显回升。  如固定资产投资增速比上年名义增长23.8%,比上月累积下滑0.7个百分点,而从12月单月来看,投资增速只有18.3%,比上月下滑2.8个百分点。从行业来看,房地产投资增速较大程度拖累了投资增速,全年房地产开发投资61740亿元,比上年名义增长27.9%,其中12月增速只有12.5%,比上月大幅度回落7.6个百分点;此外,受制于资金的紧张以及项目的整顿,基建投资增速四季度也维持下降趋势,如交通运输、仓储业投资增速从三季度的5.7%回落到年末的1.8%,铁路运输业投资增速从三季度末的-19%下降到年底的-22.5%,水利、环境及公共设施业投资增速从三季度末的17.2%回落到年末的14.2%。  消费增速四季度以来呈现逐月上升的态势,如12月社会消费品零售总额增速18.1%,比上月提高0.8个百分点,而实际增速更为突出,12月达到13.4%,比上月提高1个百分点,这表明当前经济下滑并没有影响居民的消费热情,这主要归因于以下原因:通胀的回落增强了居民的消费信心和实际购买力,如从通胀7月回落以来,实际消费增速持续攀升,增速从7月的10%提高至12月的13.4%;去年下半年以来,一系列刺激消费增长的措施开始见效,如去年9月个人所得税门槛的提高降低了居民税负至少530亿元,按照我国居民平均消费倾向0.7计算,由此可以带动四季度社会消费品总额增速提高0.7个百分点;今年以来,虽然经济呈现逐季下滑态势,但无论是城镇还是农村居民收入却保持较高水平的增长,且收入分配结构也呈现改善态势,如城镇居民可支配收入增速名义和实际增速际都持续上升,从今年一季度的12.3%、7.1%分别上升至年末的14.1%、8.4%,农村居民人均纯收入6977元,比上年名义增长17.9%,也比去年大幅增长3.1个百分点,而由于农民收入增速快于城市,城乡之间的收入分配关系进一步改善,从去年底的3.23下降至今年的3.13,这无疑都有利于提高居民消费意愿。  经济需求面的下滑平稳也使得经济供给面的调整较为温和,四季度以来虽然受制于企业去库存的影响,工业增加值增速比三季度有所走弱,增速为12.8%,比上季度回落1个百分点左右,而从环比增速来看,四季度逐月也呈现上升趋势,如12月环比为1.1%,比11月提高0.17个百分点。其中重工业增速13%,比上月提高0.6个百分点。  尽管这轮经济下滑从09年末开始算起已经持续了两年,而去年四季度GDP增速回落幅度也好于预期,但我们认为由于上轮经济刺激留下的风险后遗症还没有完全释放,今年上半年经济增速仍可能持续下行。  如出口方面,09年全球政府救市引发的欧债危机风险的释放仍将在今年上半年延续,特别是今年2-4月,由于将迎来欧债五国债务到期的高峰 :每月都有超过600亿欧元到期,届时债务风险引发金融市场动荡从而进一步加剧欧洲经济的衰退可能性很大,我国出口增速也会受到更大的冲击。09年以来过度膨胀的房地产在遭受政策持续调控后投资增速的持续下行还将对我国投资增速造成一定的负面影响,如当前房地产投资增的先行指标新开工面积仍处于持续下行的态势,12月增速从上月的9%大幅回落到-18%,而考虑到中央还至少在今年上半年还不会明显放松房地产调控,房地产投资增速持续下行的趋势还将会延续到今年三季度。  但我们认为,宏观政策层面的适度调整是可以化解这些风险因素。如中央经济工作会议确定了今年宏观政策稳中求进的基调,这意味着中央财政支出增幅预计将会明显超过2011年,由此可以预期,今年中央财政推动的各类投资增长将会比去年会有一定的改善。如铁路投资方面,虽然5000亿的投资总量与去年基本相当,但是增幅将会明显好于去年的-22%,保障房投资领域,今年累积施工的规模也将明显超出去年的规模,而由于中央政府对于各地保障房建设考核目标责任书的提前签订,今年一季度累积的施工规模增速也将出现增速高点,同比增速接近130%,上半年达到39%,而这也将有力对冲上半年商品房投资增速下行带来的经济冲击,如考虑到保障房施工规模去年占房地产总规模的20%左右,由此将带动地产投资增速8个百分点。  而更重要的是,我们认为2011年以来我国经济结构的内在改善性因素是保证我国经济增速平稳着陆的关键因素,如随着区域规划大规模实施带动的产业转移以及劳动力成本较快上升驱动的设备投资加快,我国制造业在2011年资金趋紧的情况下,依然保持稳定增长的态势,全年增长31.8%,比去年提高4.9个百分点,前三季度提高0.3个百分点;我国劳动人口拐点很可能在2011年已经出现,如2011年15-64岁劳动年龄人口100283万人,占总人口的比重为74.4%,比上年末微降0.10个百分点,这意味着劳工收入较快增长具有较强的持续性,由此也将支持我国消费平稳较快增长,消费对于GDP的贡献也将逐渐提高,如2011年我国最终消费对GDP增长的贡献率是51.6%,达到01年以来的新高。  因此,我们预计今年上半年受制于出口和房地产投资的明显滑坡,经济增速还会继续下行,但考虑到稳增长措施的逐渐发力以及经济结构优化带来的经济平稳力量的凸显,上半年经济增速破8的风险较小,而下半年受益于经济周期性地恢复,增速有望小幅企稳回升。

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